自从伦敦国际铜价上升至8800美元／吨遇阻后，出现了有史以来罕见的暴跌走势，仅仅一个月就下跌26％之巨；国内上海期货交易所铜价也在85550元／吨高位遇阻后反复振荡下跌。但近期国际铜市场接连出现了库存降低、Ｃｏｄｅｌｃｏ公司丘基卡马塔铜矿发生矿灾、智利Ｅｓｃｏｎｄｉｄａ铜矿工人两个月的大规模罢工等三件影响铜价的大事，引发了铜价近两个月的上升。 

    基金显现新一轮的买兴，将价格推向8?０００美元／吨，国际铜价在８月至９月进行高位盘整，３次冲击８２１０—８１１５美元／吨未果，近日收盘价虽收低，但价格仍在７月份均价之上。国际铜价如何演绎，跌势是否结束，现略作分析。 

    依据国际铜业协会周刊报告，２００６的铜消费同比有可能减缓０．７个百分点。而从全球角度来看，受高铜价的刺激，２００６年至２００７年产量的增长幅度可能要明显大于消费的增长，２００６全年全球精炼铜的消费量是１７１９．６万吨，２００６年供应是１７６４．５万吨，供应明显高于消费总量４０万吨左右；可见全球基本供求情况已经出现逆转迹象。 

    中国铜业协会预测，依据今年７月至９月预报合同数据，未来阴极铜进口同比将下降４４％至１５万吨；７月至９月铜精矿进口同比下降２２．６％至７６万吨。当前ＬＭＥ期铜价格已由今年５月份的纪录高位回落１５％至７５００美元／吨附近，但仍较今年年初价位高出近７５％。国内进口铜及铜精矿的增长状况自今年１月份以来一直处于下降状况，而生产则处于稳定上升之中。这表明铜业国内外供求关系利多状况已不复存在。 

    潜在的利空体现在以下几个方面 

    国内方面：目前全国在建、拟建铜冶炼项目建设总能力２０５万吨，是去年底产能的１．３倍，总投资超过２００亿元；仅去年全年铜冶炼投资就增长了９０．６％。中国国家统计局公布，２００６年１月至７月中国精炼铜产量为１６６．２４万吨?较去年同期增长２２．７％。矿山铜产量同比增长６．５％，至３８．９２万吨。 

    按目前发展态势，我国今年下半年将有４０万吨的新增精铜产能，２００７年底将形成近３７０万吨铜冶炼能力。 

    前几年，电解铜价格过高，铜加工企业经营困难。２００５年至２００６年铜价一直处于相当高的水平，铜冶炼企业虽然有一定的利润，但是铜精矿货紧价扬使冶炼企业的成本大大上升，难以向下游企业让利，致使南方地区规模较小的铜加工企业纷纷停产，中大型用铜企业都在减少用铜和增加铜的替代品。电线电缆生产企业由于成本增加出现亏损，据行业统计，１／３的企业已停业或转产。这反应在国内进口铜的数量上，前五个月月环比均呈下降趋势；反应在总体铜的下半年消费上，要略小于去年下半年。 

    国际方面：最近，智利Ｅｓｃｏｎｄｉｄａ铜矿工会领导预期，２?０００多名工人将批准公司提供的新合同协议，并结束长达２５天的罢工。新合同在８月３１日获得批准，工人于９月２日复工，当周全面恢复产出。 

    赞比亚的ＭＣＭ铜矿公司，作为增产计划的一部分，将投资３?０００万美元扩建Ｎｋａｎａ矿。该公司计划２００６年生产２０万吨产品铜，去年产量为１３．５万吨。 

    墨西哥集团秘鲁和墨西哥北部的新项目可能令该集团的年产铜量在４年内提高约４７万吨?或６０％。 

    智利国有铜公司Ｃｏｄｅｌｃｏ上半年产量较去年同期增长４．９％，达到８５．３万吨。丘基卡马塔铜矿７月发生的塌方虽然影响下半年产量，但程度轻于原先预期。 

    库存方面：８月底，ＬＭＥ铜库存为１２５?４００吨，高于上月的１００?５７５吨?２００５年７月底，库存曾降至２５?５２５吨，为３１年来低点。 

    ９月中旬，全球交易所总库存为１９１?４３４吨，高于上月的１５６２５７吨。 

 从国际背景的状况看，支持铜价中期下调的可能性仍然存在 

    笔者统计了纽约和伦敦二个金属市场，对商品基金的动态监测从持仓分析，２００６年上半年大规模参与的基金，近二个月呈资金净流出状态?大约在２０％。而铜价的下跌，将影响后续资金的介入。 

    纽约和伦敦市场铜价下调，近期实质性收盘已连续跌破前段７５００美元／吨的支持平台，这意味着目前铜价的上升仅为反弹，一轮大级别新的中级调整即将展开。 

    笔者认为ＬＭＥ和国内铜价高位反复振荡下跌，说明五年来的上升已告一段落。前段的高位铜价已经遇到了阻力，这正是体现了价值经济规律的作用；５年来上升周期的对称性?或强势减半中级调整尚未结束。未来铜价如果重返８２００美元／吨之上，将是市场重新恢复牛市的技术依据。 

    国际铜价的周期性低点首先考虑一年半左右能否分别见到５０００美元／吨、４０００美元／吨超乎市场想象之外的低点；能否见到３３００美元／吨一线，有待观察修正。国际铜价真正要重新走出新的上升，可能要在２０１０年以后。